皮海洲:让活跃资本市场举措更加有效

　　在 活 跃 资 本 市 场 方面，证监会强调将继续研究论证尚未推出的政策举措，成熟一项、推出一项，这种说法本身是没有问题的，但关键是要强调政策举措的有效性，要明确“成熟”的标准，不能让出台的政策措施偏离方向，或留下重大隐患。

　　近日召开的中央金融工作会议重申了“活跃资本市场”的要求，明确了今后一段时间资本市场发展的任务和要求。为此，中国证监会于11月1日召开党委(扩大)会议，传达学习中央金融工作会议精神，研究贯彻落实措施。

　　就“活跃资本市场”事宜，证监会表示，下一步，证监会将继续研究论证尚未推出的政策举措，成熟一项、推出一项，持续改善市场预期。此外，将积极配合有关部门继续在引导中长期资金入市、鼓励长期价值投资等方面，研究推动出台新的若干重要举措。

　　实际上，自从 7 月 24 日高层会议提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”以来，管理层已经推出了一系列政策组合拳来活跃资本市场及提振投资者信心。这其中就包括降低印花税征收比率、规范股东减持行为、降低融资保证金比例、调高融券保证金比例、限制战略投资者限售股出借等举措。但总体来看，这些措施出台，对于活跃资本市场影响有限，A股指数自7月24日以来表现为下跌态势。所以，“活跃资本市场”依然是A股市场的重要任务，这也是中央金融工作会议重申“活跃资本市场”的原因所在。证监会作为A股的直接管理者，当然还需要为活跃资本市场做进一步努力，也即继续研究论证尚未推出的政策举措，成熟一项、推出一项。

　　不过，证监会的表态最终能否“活跃资本市场”，还是让市场充满困惑。一方面，在尚未推出的政策举措中，是否还有能够让资本市场活跃的举措，这是市场需要思考的事情；另一方面，所谓“成熟一项、推出一项”，在这里，“成熟”的标准是什么？它显然不应该只是拍脑袋的产物。

　　其实，在活跃资本市场政策举措推出的问题上，必须重视政策的有效性。比如，在此之前，管理层出台的增加分红频次，引导上市公司中期分红的政策，就活跃资本市场、提振投资者信心来说，这种增加分红频次的作用真的不大。毕竟A股上市公司总体质量不高，很多上市公司一年的分红也就几分钱，这种公司增加分红频次有什么意义呢？即便是业绩不错的公司，一年一次分红(每股1元钱)，改为一年分红两次，每次分红0.50元，这并不增加上市公司的投资价值。所以，这种举措对于提振投资者信心、活跃资本市场的作用不大。因此，与其增加分红频次，不如切实提高上市公司质量。

　　又比如，管理层还在进一步研究的延长股票交易时间的问题，这对于活跃资本市场与提振投资者信心丝毫没有帮助。毕竟目前市场不活跃，投资者信心不振，并不是由于交易时间不够造成的，真实的情况是在现有的交易时间内，也没有多少投资者进行交易。在这种情况下，还要延长交易时间，只会造成人财物力的浪费，甚至引发社会各方面的问题。所以，这样的研究是可以叫停的。

　　不仅如此，活跃资本市场政策举措的出台，要尽量能抓住主要问题，尽量不留隐患。如果没有抓住主要矛盾，或留有政策性的隐患，都会削弱政策的有效性。比如，引导上市公司回购，这是管理层强调得比较多的一件事情，实际上自7月24日以来，上市公司回购潮也确实风起云涌，但这些回购对上市公司股价影响有限。之所以如此，原因就在于，上市公司回购，用于股份注销的很少，大多数都是用于股权激励与员工持股计划，这样的回购丝毫都不能提升上市公司股票的投资价值。

　　再比如，市场较为看好的规范股东减持举措，也留下了很大的政策性隐患。根据规定，上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。那么，亏损公司又如何考核呢？或者业绩较差的公司，比如一年每股就赚0.03元的公司，分红0.01元，满足30%的分红比例，那么，这种公司的控股股东是不是就可以大量减持套现了呢？因此，减持新规显然还存在较大的漏洞，这是不利于提振投资者信心的。

　　综上所述，在活跃资本市场方面，证监会强调将继续研究论证尚未推出的政策举措，成熟一项、推出一项，这种说法本身是没有问题的，但关键是要强调政策举措的有效性，要明确“成熟”的标准，不能让出台的政策措施偏离方向，或留下重大隐患。